Многотраншевая секьюритизация Т-Банка пройдет в сентябре
Детали размещения ипотечных облигаций
Т-Банк анонсировал сбор заявок на старший транш облигаций, обеспеченных ипотечными кредитами, с 31 августа. Объем выпуска заявлен в пределах до 12,75 млрд рублей. Ориентир купонной доходности составляет до 16% годовых, финальный параметр будет установлен после завершения сбора заявок 8 сентября.
Представитель кредитной организации сообщил, что ожидаемая премия по инструменту «Ипотечный поток 1.0» составит около 3 процентных пунктов к доходности облигаций федерального займа, диапазон которой находится на отметках 15,5–15,9% при сопоставимом кредитном качестве. Он подчеркнул, что за всю историю российского рынка не зафиксировано ни одного дефолта по старшим траншам, что делает подобные бумаги потенциально интересными для консервативных институциональных инвесторов, включая пенсионные фонды и страховые компании.
Особенности многотраншевой секьюритизации на текущем рынке
Размещение станет третьим подобным в текущем году. Ранее выпуски ипотечных облигаций осуществляли тот же Т-Банк и Совкомбанк с обемом по10,5 млрд рублей каждый. По информации Cbonds, последнее рыночное размещение для инвесторов, не связанное с обратным выкупом, прошло в феврале 2023 года, когда банк БЖФ выпустил бумаги на сумму 2,54 млрд рублей.
Подавляющая часть сделок ипотечной секьюритизации, а именно 99,3%, реализуется под поручительство института развития «Дом.РФ» и является однотраншевой. Управляющий директор по рейтингам структурированного финансирования агентства «Экперт РА» Павел Кашицын пояснил, что такие бумаги оригинатор часто выкупает обратно на баланс для операций репо и привлечения ликвидности. При этом многотраншевый формат может быть выгоднее при секьюритизации рисковой ипотеки из-за высокой стоимости поручительства.
Оценка доходности и прогноз спроса
Павел Кашицын счел купон на уровне 16% конкурентоспособным относительно доходностей долгового рынка, позволяющим зафиксировать высокую ставку на длительном горизонте. Старший директор рейтингов финансовых институтов НРА Наталия Богомолова предположила, что основной спрос сформируют управляющие компании, негосударственные пенсионные фонды и крупные частные банки.
Директор департамента управления активами УК «Ингосстрах-Инвестиции» Артем Майоров указал на парадоксальную ситуацию в России, где премия по ипотечным ценным бумагам значительно превышает премию по корпоративным облигациям с рейтингом ААА, хотя в мироввой практике они являются наиболее консервативным инструментом с меньшей премией. Аналитик Freedom Global Владимир Чернов добавил, что для банков такие бумаги могут представить интерес с позиции управления ликвидностью и капиталом на фоне совершенствования регулирования рыночного риска Банком России. Частным инвесторам данный инструмент также может бытть интересен, но скорее в качестве небольшой части облигационного портфеля.