Исторический контекст кризисов
Российский фондовый рынок пережил несколько периодов существенного падения. В 1998 году произошёл дефолт по рублёвым обязательствам, инициированный тогдашним руководством Центрального банка. Последующие кризисные эпизоды фиксировались в 2008, 2014, 2020 и 2022 годах. Наиболее заметное снижение котировок наблюдалось в 2022 году, когда американские депозитарные расписки российских эмитентов на западных площадках потеряли практически всю стоимость.
В тот период акции Сбербанка торговались по минимальным значениям, приближавшимся к нулевой отметке. Индекс РТС опускался до уровня в 37 пунктов. Это создало прецедент для последующей переоценки всего публичного сегмента российского рынка.
Структурные особенности текущего рынка
Современный кризис характеризуется преобладанием геополитических факторов. Действующий председатель Центрального банка имеет профильное высшее образование, что отличает текущую ситуацию от событий 1998 года. Продолжительность внешнеполитического давления напрямую определяет динамику фондовых инструментов: чем дольше сохраняется нестабильность, тем сильнее давление на котировки публичных компаний.
Фондовый рынок преимущественно представлен эмитентами, сформировавшимися в экономической модели 1990-х годов. Среди торгуемых инструментов отсутствуют компании из секторов, получивших развитие после 2022 года. Единственным индикатором относительной стабильности остаётся денежный рынок, доступный через инструменты типа SBMM и LQDT, поскольку денежное обращение и фондирование сохраняются.
Непубличный сегмент экономики
За пределами биржевого контура функционирует значительный сектор, не представленный в котировках. Туда входят предприятия оборонного комплекса и компании, связанные с новым промышленным циклом. Появились ориентиры для оценки таких структур: стоимость Роскосмоса, по косвенным данным, связанным с IPO SpaceX, может достигать 2 триллионов долларов. Это лишь часть непубличного сегмента.
В этой части экономики регистрируется рост инвестиций, увеличение заработных плат, запуск новых производств и высокая загрузка персонала. Промышленный потенциал и ресурсная обеспеченность формируют основу для потенциально низких производственных издержек. Однако эти активы отсутствуют на бирже, что ограничивает их доступность для розничных и институциональных инвесторов.
Облигационный рынок и перспективы переоценки
Рынок облигаций пока не затронут кризисными явлениями в той степени, в какой это произошло с долевыми инструментами. Однако длительное геополитическое давление может изменить эту ситуацию. В случае сохранения текущих условий в течение десятилетий вероятно постепенное обесценение акций компаний старой экономической формации.
Одновременно формируется гипотеза о возможной смене структуры собственности на публичные активы. Непубличный сектор может стать собственником предприятий, торгуемых на бирже. Ресурсная обеспеченность страны и её промышленный потенциал делают такую переоценку вероятной в долгосрочной перспективе. Инвесторам, ориентированным на классический рынок 1990-х годов, приходится учитывать эти структурные сдвиги.