Параметры решения и контекст денежно-кредитной политики
Совет директоров Банка России 24 июля 2026 года объявил о снижении ключевой ставки на 25 базисных пунктов, до 14,00% годовых. Регулятор отметил, что текущее замедление инфляции и динамика экономической активности позволяют смягчить денежно-кредитные условия, однако масштаб шага ограничен сохраняющимися проинфляционными рисками.
В заявлении по итогам заседания подчеркивается, что существенный рост цен и повышение инфляционных ожиданий в летние месяцы во многом объясняются разовыми факторами. Оценка устойчивой инфляции остается в диапазоне 4-5% в пересчете на год. Банк России указал, что с учетом прямых и вторичных эффектов от временного сокращения производственных возможностей в отдельных отраслях и более стимулирующей бюджетной политики на трехлетнем горизонте требуется более плавное снижение ключевой ставки.
Инфляционная динамика и прогнозы
По данным регулятора, во втором квартале 2026 года текущий рост цен с поправкой на сезонность составил в среднем 5,0% в пересчете на год после 8,7% в первом квартале. Аналогичный показатель базовой инфляции замедлился до 4,2% после 6,2% в предыдущем квартале. При этом в июне и июле ценовая динамика ускорилась под влиянием волатильных позиций, среди которых выделяются моторное топливо и плодоовощная продукция. Годовая инфляция на 20 июля достигла 5,9%.
Инфляционные ожидания населения, бизнеса и участников финансового рынка выросли. Сохранение их на повышенном уровне может затруднить устойчивое замедление роста потребительских цен. Базовый сценарий Банка России предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 14,5-14,6% годовых в 2026 году и 10,5-12,5% годовых в 2027 году. Прогноз по годовой инфляции на 2026 год составляет 6,0-7,0% — на этот показатель повлиял значимый рост цен на топливо. В 2027 году и далее инфляция, как ожидается, вернется к цели.
Причины решения по ключевой ставке и сопутствующие факторы
Экономика страны во втором квартале 2026 года росла умеренными темпами, основной вклад внес потребительский спрос. Инвестиционная активность демонстрировала некоторое восстановление, но в целом оставалась сдержанной. С июня возросло влияние временного сокращения производственных возможностей на выпуск в отдельных отраслях. За последний месяц существенно снизились ожидания бизнеса по будущему спросу и выпуску, что может указывать на замедление роста потребления во втором полугодии. Прогноз роста внутреннего валового продукта на 2026 год понижен до 0,0-1,0%.
Напряженность на рынке труда постепенно снижается. Обеспеченность предприятий работниками, согласно опросам, улучшилась. Рост зарплат замедлился, но продолжает опережать рост производительности труда. Безработица сохраняется на исторических минимумах. Денежно-кредитные условия оцениваются регулятором как умеренно жесткие: процентные ставки выросли в большинстве сегментов финансового рынка, однако с учетом роста инфляционных ожиданий жесткость условий в реальном выражении немного снизилась.
Кредитная активность в июне замедлилась, в основном за счет корпоративного сегмента, тогда как рост розничного портфеля ускорился. Склонность домашних хозяйств к сбережению несколько уменьшилась. Проинфляционные риски на среднесрочном горизонте преобладают над дезинфляционными. Основные из них связаны с масштабом вторичных эффектов от временного выбытия мощностей, переносом издержек в цены и сохранением высоких инфляционных ожиданий. Дезинфляционные риски обусловлены возможным более значительным замедлением внутреннего спроса. Следующее заседание по уровню ключевой ставки запланировано на 11 сентября 2026 года, время публикации пресс-релиза — 13:30 по московскому времени.