Что меняется
Снижение ключевой ставки произошло на фоне умеренного роста экономики во втором квартале 2026 года. Совет директоров Банка России 24 июля 2026 года принял решение снизить показатель на 25 базисных пунктов, до 14,00% годовых. Существенный рост цен и повышение инфляционных ожиданий в летние месяцы во многом были связаны с разовыми факторами, что позволило регулятору скорректировать политику.
Оценка показателей устойчивой инфляции остается в диапазоне 4–5% в пересчете на год. Текущий рост цен с поправкой на сезонность составил в среднем 5,0% в пересчете на год во втором квартале 2026 года после 8,7% в первом квартале 2026 года и 4,3% в четвертом квартале 2025 года. Аналогичный показатель базовой инфляции в среднем замедлился до 4,2%.
В июне–июле текущий рост цен ускорился. На ценовую динамику в последние месяцы значимо влияли волатильные позиции, среди которых — моторное топливо и плодоовощная продукция. Годовая инфляция на 20 июля составила 5,9%.
Причины снижения ключевой ставки
Рост кредитования в июне немного замедлился. Предприятия существенно снизили ожидания по будущему спросу и выпуску. При этом с учетом прямых и вторичных эффектов от временного сокращения производственных возможностей в отдельных отраслях и более стимулирующей бюджетной политики на трехлетнем горизонте, чем прогнозировалось в апреле, требуется более плавное снижение ключевой ставки.
Денежно-кредитные условия оцениваются как умеренно жесткие. Процентные ставки выросли в большинстве сегментов финансового рынка. С учетом роста инфляционных ожиданий жесткость денежно-кредитных условий в реальном выражении немного снизилась. Неценовые условия банковского кредитования по-прежнему жесткие.
Инфляционные ожидания населения, бизнеса и участников финансового рынка выросли. Их сохранение на повышенном уровне может препятствовать устойчивому замедлению инфляции.
Макроэкономический контекст
По оперативным данным, в целом во втором квартале 2026 года экономика росла умеренными темпами. Основной вклад в рост внес потребительский спрос. Наблюдалось некоторое восстановление инвестиционной активности, но в целом она оставалась сдержанной. Возросло влияние временного сокращения производственных возможностей на выпуск в отдельных отраслях.
Кредитная активность в июне замедлилась, в основном из-за динамики корпоративного кредитования. Рост портфеля розничных кредитов, напротив, ускорился. Склонность домашних хозяйств к сбережению несколько снизилась.
Напряженность на рынке труда постепенно снижается. По данным опросов, обеспеченность предприятий работниками улучшилась. Рост зарплат замедлился, но продолжает опережать рост производительности труда. Безработица остается на исторических минимумах.
Прогнозы и риски
Базовый сценарий предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 14,5–14,6% годовых в 2026 году и 10,5–12,5% годовых в 2027 году. По прогнозу Банка России, из-за произошедшего значимого роста цен на топливо годовая инфляция составит 6,0–7,0% в 2026 году. Прогноз роста валового внутреннего продукта (ВВП) в 2026 году понижен до 0,0–1,0%. Прогноз на 2027–2028 годы не изменился.
Проинфляционные риски по-прежнему преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте. Основные проинфляционные риски связаны с более значительным масштабом вторичных эффектов от временного выбытия производственных мощностей в отдельных отраслях. Сохраняются риски, связанные с длительным периодом роста зарплат темпами выше роста производительности труда, а также с ухудшением перспектив мировой экономики.
Июльский базовый сценарий Банка России предполагает постепенное снижение структурного первичного дефицита бюджета до нулевого уровня в 2029 году. Параметры бюджетной политики будут дополнительно уточнены в октябрьском прогнозе после внесения Правительством в Государственную Думу новых бюджетных проектировок на среднесрочный период. Следующее заседание Совета директоров Банка России по уровню ключевой ставки запланировано на 11 сентября 2026 года. Резюме обсуждения и комментарий к среднесрочному прогнозу будут опубликованы 5 августа 2026 года.