Ключевая ставка снижена Советом директоров Банка России 24 июля 2026 года на 25 базисных пунктов, до 14,00% годовых. Решение опубликовано по итогам очередного заседания и учитывает ряд макроэкономических факторов, включая временные ограничения производственных возможностей и параметры бюджетной политики.
Ключевая ставка: параметры решения и ближайшие ориентиры
Базовый сценарий регулятора предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 14,5–14,6% годовых в 2026 году и 10,5–12,5% годовых в 2027 году. Дальнейшие шаги будут зависеть от динамики инфляции, инфляционных ожиданий и оценки внутренних и внешних рисков. Следующее заседание по вопросу уровня ключевой ставки назначено на 11 сентября 2026 года, время публикации пресс-релиза — 13:30 по московскому времени. 5 августа Банк России представит Резюме обсуждения ключевой ставки и Комментарий к среднесрочному прогнозу.
В июне кредитная активность несколько замедлилась за счет корпоративного сегмента, тогда как розничное кредитование ускорилось. Склонность домашних хозяйств к сбережению немного снизилась. Неценовые условия банковского кредитования остаются жесткими.
Ключевая ставка в контексте инфляции и экономического роста
Годовая инфляция на 20 июля составила 5,9%. Прогноз на 2026 год повышен до 6,0–7,0% из-за значительного удорожания топлива. Во втором квартале текущий рост цен с поправкой на сезонность в среднем замедлился до 5,0% в пересчете на год после 8,7% кварталом ранее. Однако в июне–июле показатель ускорился под влиянием волатильных позиций — моторного топлива и плодоовощной продукции. Оценка устойчивой инфляции сохраняется в пределах 4–5% в годовом выражении, тогда как базовая инфляция в среднем снизилась до 4,2% после 6,2% в первом квартале.
Инфляционные ожидания всех групп экономических агентов выросли, что может создать препятствия для устойчивого замедления роста цен. Денежно-кредитные условия характеризуются как умеренно жесткие: процентные ставки на большинстве сегментов финансового рынка увеличились, хотя с учетом повышения инфляционных ожиданий реальная жесткость немного снизилась.
Экономика во втором квартале 2026 года росла умеренными темпами. Основной вклад внес потребительский спрос. Инвестиционная активность продемонстрировала некоторое восстановление, но в целом оставалась сдержанной. В июне усилилось влияние временного выбытия производственных мощностей в отдельных отраслях на выпуск. Ожидания бизнеса относительно будущего спроса и выпуска заметно снизились, что может указывать на замедление потребления во втором полугодии. Прогноз роста ВВП на 2026 год понижен до 0,0–1,0%, на 2027–2028 годы не изменился. Напряженность на рынке труда постепенно уменьшается, однако безработица остается на исторических минимумах, а рост зарплат опережает динамику производительности.
Ключевая ставка и бюджетные проектировки
Базовый сценарий Банка России закладывает постепенное снижение структурного первичного дефицита бюджета до нуля к 2029 году. Параметры бюджетной политики будут уточнены в октябре после внесения правительством новых проектировок в Государственную Думу. Если бюджетные планы укажут на более высокий структурный дефицит, это может потребовать более жесткой денежно-кредитной политики по сравнению с текущим базовым сценарием.
Проинфляционные риски на среднесрочном горизонте остаются преобладающими. Среди них — усиление вторичных эффектов от временного сокращения производственных возможностей, устойчивый рост зарплат выше роста производительности, а также ухудшение перспектив мировой экономики на фоне геополитической напряженности. Дезинфляционные риски связаны с возможным более быстрым охлаждением внутреннего спроса.